- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 23.04.2024 Vjerojatno počinje ciklus pada kamatnih stopa
- 23.04.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle, britanski FTSE na rekor...
- 21.04.2024 TJEDNI PREGLED: Svjetske burze pale treći tjedan zaredom, ka...
- 23.04.2024 Čisti vodik u EU uglavnom postoji samo na ′papiru̸...
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 19.04.2024 ZB conservative - završena početna ponuda
- 12.04.2024 PRIPAJANJE: Fond InterCapital Conservative Balanced pripojen je fondu InterCapital Balanced
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 24.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 22.04.2024. - OTP Invest
- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 16.04.2024 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - ožujak 2024.
- 16.04.2024 Komentar tržišta - ZB Invest - ožujak 2024.
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 25.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u minusu
- 25.04.2024 Neto imovina obveznih mirovinskih fondova u ožujku porasla za 379,5 mln eura
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 24.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi zeleni
- 26.04.2024 Cijene nafte porasle prema 90 dolara, američka ministrica umirila ulagače
- 26.04.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili tjedni dobitak, Atlantic najlikvidniji
- 26.04.2024 ZSE DANAS: Crobexi zeleni, dobitnik u plusu više od 13 posto
- 26.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi skliznuli
- 26.04.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi učvrstili dobitke na tjednoj razini, promet skroman
- 26.04.2024 Uzet oglašavanja katapultirao prihod Alphabeta
- 26.04.2024 Zaba u prvom tromjesečju s dobiti od 135 milijuna eura, skok za 25 posto
- 25.04.2024 Adris grupa će isplatiti dividendu od 2,57 eura po dionici
- 25.04.2024 Ina u prvom tromjesečju s 12 milijuna eura neto dobiti
- 25.04.2024 Neto dobit 6,4 milijuna eura
- 26.04.2024 Bilo bi poželjno sva buduća izdanja obveznica ostanu na domaćem tržištu
- 26.04.2024 Na kraju ožujka u blokadi 211 tisuća građana
- 26.04.2024 Financijska imovina kućanstava u 2023. porasla za 6,2 milijarde eura
- 26.04.2024 Slabo njemačko gospodarstvo ostavlja trag i na tržištu rada
- 26.04.2024 Promet industrije u veljači porastao 2,7 posto na godišnjoj razini
DIONIČKA TRŽIŠTA Objavljeno: 30.07.2019
Utjecaj kamatnih stopa na valuacije kompanija
Podijeli sadržaj: | ||||
Tko i kako određuje kamatne stope
Referentne kamatne stope određuju centralne banke zemalja ili monetarnih unija. One utječu na sve ostale kamate koje susrećemo, od kamata na državne obveznice pa do stambenih kredita itd. Nama najbitnije su one u SAD-u koje određuje FED te u eurozoni koje određuje ECB. Kamatne stope se određuju temeljem raznih makroekonomskih pokazatelja. U periodima slabijih makroekonomskih pokazatelja čelnici spuštaju kamatne stope kako bi potaknuli ekonomiju i obrnuto. Iako je FED krenuo u ciklus dizanja stopa, tržište očekuje da će na sljedećem sastanku spustiti referentnu kamatnu stopu, dok u eurozoni nismo vidjeli dizanje stopa i izgledno je dodatno spuštanje stopa uslijed sve većih makroekonomskih izazova. Takvo razdoblje niskih kamatnih stopa, koje će prema analitičarima potrajati, ima važne posljedice na dionička tržišta i valuaciju kompanija.
Utjecaj kamatnih stopa na valuaciju
Generalno govoreći, kompanije u većini slučajeva vrednujemo putem metode diskontiranih novčanih tokova.
Slika 1. DCF formula
CF - Novčani tok (Cash Flow)
r - diskontna stopa (Discount rate)
g - Stopa rasta (Growth rate)
Ona se najčešće sastoji od dva dijela. U prvom dijelu projiciramo buduće novčane tokove koje će kompanija ostvariti te ih diskontirano određenom diskontnom stopom koju zovemo prosječni ponderirani trošak kapitala (weighted average cost of capital). U drugom pak dijelu računamo rezidualnu vrijednost kompanije. Kompanija se može financirati iz dvaju izvora: dugom i vlasničkim kapitalom. Prosječni ponderirani trošak kapitala se zato sastoji od dvije komponente: troška duga i troška kapitala. Iz formule je jasno da što je prosječni ponderirani trošak kapitala za kompaniju manji, to će vrijednost kompanije biti veća zbog manjeg nazivnika. Kompanija u praksi ostvaruje vrijednost ako je povrat na njezine projekte veći nego trošak kapitala, pa će samim time s manjim troškom kapitala kompanija više vrijediti jer će projekti biti uspješniji.
Prva komponenta prosječnog ponderiranog troška kapitala, trošak duga, jednostavna je za shvatiti jer je to trošak kamata za kredite ili obveznice koje je kompanija izdala. Samim time, niže kamatne stope impliciraju niži trošak kamata pa će i prosječni ponderirani trošak kapitala biti manji.
Slika 2. CAPM formula
Najpoznatija i najrasprostranjenija metoda za određivanje troška kapitala je CAPM (capital asset pricing model; formula na slici 2.). Prva komponenta je risk free rate ili onaj oblik investicije za koji investitori smatraju da ne nosi rizik, a to su državne obveznice. Budući da investitori u dionice očekuju veće povrate od obvezničkih, na prvu komponentu dodaje se još premija koju investitori očekuju obzirom na rizik kompanije koji se očituje kroz betu i premiju za tržišni rizik koju ovakav oblik investicije nosi. Kao što smo rekli, referentne kamatne stope utječu i na kamate državnih obveznica pa vrlo brzo postaje jasno kako niže kamate pozitivno utječu na valuaciju.
Niske kamatne stope i valuacije u praksi
Graf 1. Odnos valuacija i kamatnih stopa
Pogledamo li na grafu 1. odnos između prinosa desetogodišnje američke obveznice i P/E multiplikatora S&P 500 indeksa u razdoblju od 1971. godine do danas, vidimo da se na razvijenijim tržištima u normalnim okolnostima može zaključiti da su valuacije u razdobljima niskih kamatnih stopa veće nego u razdobljima viših kamatnih stopa. S druge strane, pogledamo li stanje u regiji, vidjet ćemo da valuacije nisu ni približno na razinama razvijenijih tržišta unatoč rekordno niskim kamatnim stopama.
Graf 2. Valuacije u regiji
Kako se kao investitor suočiti s niskim kamatnim stopama
Kao što smo vidjeli, razdoblje niskih kamatnih stopa, koje će prema mišljenjima analitičara potrajati još neko vrijeme, podržava više valuacije. Kako bi investitori u takvom okruženju ostvarili dugoročno zadovoljavajući prinos, prisiljeni su prihvatiti nešto više rizika izlaganjem dijela portfelja dioničkom tržištu. Kako bi se pritom taj dodatan rizik umanjio, važno je uvijek misliti na diverzifikaciju, a upravo to se može postići kroz naše dioničke strategije fondova InterCapital SEE Equity i InterCapital Global Equity te mješovite strategije fondova InterCapital Balanced i InterCapital Income Plus.
Izvor: Tomislav Kamenski, InterCapital Asset Management d.o.o.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 23.04.2024 Vjerojatno počinje ciklus pada kamatnih stopa
- 23.04.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle, britanski FTSE na rekor...
- 21.04.2024 TJEDNI PREGLED: Svjetske burze pale treći tjedan zaredom, ka...
- 23.04.2024 Čisti vodik u EU uglavnom postoji samo na ′papiru̸...
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 19.04.2024 ZB conservative - završena početna ponuda
- 12.04.2024 PRIPAJANJE: Fond InterCapital Conservative Balanced pripojen je fondu InterCapital Balanced
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 24.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 22.04.2024. - OTP Invest
- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 16.04.2024 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - ožujak 2024.
- 16.04.2024 Komentar tržišta - ZB Invest - ožujak 2024.
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 25.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u minusu
- 25.04.2024 Neto imovina obveznih mirovinskih fondova u ožujku porasla za 379,5 mln eura
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 24.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi zeleni
- 26.04.2024 Cijene nafte porasle prema 90 dolara, američka ministrica umirila ulagače
- 26.04.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili tjedni dobitak, Atlantic najlikvidniji
- 26.04.2024 ZSE DANAS: Crobexi zeleni, dobitnik u plusu više od 13 posto
- 26.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi skliznuli
- 26.04.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi učvrstili dobitke na tjednoj razini, promet skroman
- 26.04.2024 Uzet oglašavanja katapultirao prihod Alphabeta
- 26.04.2024 Zaba u prvom tromjesečju s dobiti od 135 milijuna eura, skok za 25 posto
- 25.04.2024 Adris grupa će isplatiti dividendu od 2,57 eura po dionici
- 25.04.2024 Ina u prvom tromjesečju s 12 milijuna eura neto dobiti
- 25.04.2024 Neto dobit 6,4 milijuna eura
- 26.04.2024 Bilo bi poželjno sva buduća izdanja obveznica ostanu na domaćem tržištu
- 26.04.2024 Na kraju ožujka u blokadi 211 tisuća građana
- 26.04.2024 Financijska imovina kućanstava u 2023. porasla za 6,2 milijarde eura
- 26.04.2024 Slabo njemačko gospodarstvo ostavlja trag i na tržištu rada
- 26.04.2024 Promet industrije u veljači porastao 2,7 posto na godišnjoj razini